Erfahrene M&A Kolleg:innen wissen es schon l\u00e4ngst. \u201eDrum pr\u00fcfe wer sich ewig bindet\u201c macht in vielen Lebenslagen Sinn, aber insbesondere auch bei Unternehmensk\u00e4ufen und -zusammenschl\u00fcssen. Der Due Diligence Prozess, der in der Vorvertragsphase durch die Untersuchung des Unternehmens einen tieferen Einblick in das Gesch\u00e4ftsgebaren und die Finanzkraft verschaffen soll, ist seit langem etabliert. Aber reicht es, die Due Diligence Pr\u00fcfung auf die klassischen Themen wie Gesch\u00e4ftsmodell, Finanzen, Recht und Steuern zu beschr\u00e4nken? Kann eines der pr\u00e4senter werdenden Themen, die Nachhaltigkeit der Gesch\u00e4ftst\u00e4tigkeit [1], bei M&A Aktivit\u00e4ten ausgeblendet werden? Hierzu ein klares Nein. Was f\u00fcr das eigene Unternehmen richtig ist, muss auch f\u00fcr das M&A Gesch\u00e4ft und die Beteiligten gelten. Und so wie das Thema Nachhaltigkeit in der Mitte der Gesellschaft angekommen ist, betrifft es l\u00e4ngst nicht mehr nur die \u201eMega Deals\u201c, sondern gewinnt im klassischen Mittelstand in hohem Tempo an Relevanz.<\/p>\n
Kapitalmarktorientierte Unternehmen in der EU unterliegen bereits seit 2014 den Vorgaben der Non-financial Reporting Directive (NFRD) [2]. Nun kommen aber mit der Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD) [3] und den begleitenden technischen Standards [4] versch\u00e4rfte Vorgaben zur Einbettung von ESG [5] Due Diligence Aspekten in die Unternehmen [6] hinzu. Dabei stechen die Identifikation der Principal Adverse Impacts (PAI) [7], die eingeleiteten Ma\u00dfnahmen und deren Nachverfolgung ins Auge.
\nIst es nun vorstellbar, dass sich ein Unternehmen, welches seine ESG-Hausaufgaben ordentlich gemacht hat, versteckte ESG-Risiken durch ein zu \u00fcbernehmendes Unternehmen einhandeln will? Vermutlich nicht. Vielmehr ist es ratsam, sich schon vorab im Rahmen der Due Diligence Pr\u00fcfung einen detaillierten Eindruck \u00fcber dessen ESG-Konformit\u00e4t zu verschaffen. Fahrl\u00e4ssig unentdeckte Umwelt- und Klimarisiken m\u00f6gen dies in der Nachbetrachtung als weise Vorgehensweise zur Vermeidung von ESG Haftungs- und Schadenersatzklagen erscheinen lassen!<\/p>\n
Getrieben wird das M&A Gesch\u00e4ft durch zahlreiche Beteiligte mit unterschiedlichen Interessenslagen. Die Verk\u00e4uferseite k\u00f6nnte wohl zurecht jeden Beauty Contest gewinnen, und die K\u00e4uferseite w\u00fcrde einen kritischen \u201eKontrolleur\u201c abgeben. Der Dreiklang wird vervollst\u00e4ndigt durch das finanzierende Kreditinstitut, dessen Interesse jedenfalls bis zur R\u00fcckf\u00fchrung der ausstehenden Forderungen reicht. Sofern der Verk\u00e4ufer eine Vendor Due Diligence durchf\u00fchrt, k\u00f6nnen bestehende ESG-Risiken bereits vor Eintritt in die Transaktion identifiziert, und bestenfalls beseitigt werden mit positiven Auswirkungen auf den erzielbaren Kaufpreis.
\nH\u00e4ufiger werden allerdings die ESG-Risiken im Rahmen der Due Diligence auf der Buy Side aufgedeckt, wobei die K\u00e4ufer bedeutend sensibler und auch kritischer bei potenziellen \u00dcbernahmekandidaten in Bezug auf das Risiko von ESG-Haftungs- und Schadenersatzklagen geworden sind. Laut einer PwC-Studie\u00a0 [8] zum globalen Private Equity (PE) Geschehen gaben 56 % der Befragten an, dass ESG-Themen im Jahr 2021 mehr als einmal j\u00e4hrlich in Vorstandssitzungen von PE-Investoren behandelt wurden (2019: 35%). Das wachsende Interesse an ESG wird weiter durch die Aussagen von 72% der Befragten deutlich, ihre Zielunternehmen stets auf ESG-Risiken und Chancen in der Phase vor der Akquisition zu \u00fcberpr\u00fcfen bzw. von 56 % der Beteiligten, die aus ESG-Gr\u00fcnden ihre Investitionen sogar zur\u00fcckgestellt haben.
\nDen Banken kommt als Finanzierungspartner der Akquisition eine zentrale Position zu, die sie zuk\u00fcnftig wegen des ESG-Scores h\u00e4ufig zu Deal Makern oder Deal Breakern machen k\u00f6nnte. Die Kreditvergabe w\u00e4re dann sowohl an das eigene Bankenrating (Stichwort Green Asset Ratio) als auch an das Erreichen bestimmter ESG-Zielwerte des Kreditnehmers gekn\u00fcpft. Das k\u00f6nnte bedeuten, je schlechter das ESG-Rating des neuen Unternehmens ausf\u00e4llt, desto kostspieliger werden die Finanzierungsbedingungen. Im schlimmsten Fall kann kein Darlehen gew\u00e4hrt werden, beziehungsweise w\u00e4re bei Nichteinhaltung der ESG-Bedingungen eine wesentliche Verteuerung der Kreditvertr\u00e4ge denkbar. Das bedeutet aber auch, dass K\u00e4ufer, die selbst \u00fcber ein gutes ESG-Rating verf\u00fcgen und\/oder in ein Unternehmen mit positiver ESG-Performance investieren, an g\u00fcnstigere Finanzierungskonditionen kommen k\u00f6nnten.<\/p>\n
Nun k\u00f6nnte man noch einwenden, dass ESG-Kriterien nur bei M&A Transaktionen von \u201egro\u00dfen\u201c Unternehmen relevant w\u00e4ren. Dieses Argument mag bisher (beschr\u00e4nkt) G\u00fcltigkeit gehabt haben. Doch durch die neue CSRD wird sich der Kreis der ESG-berichtspflichtigen Unternehmen ma\u00dfgeblich erweitern. Waren bisher in Deutschland nur ca. 550 Unternehmen betroffen, so vergr\u00f6\u00dfert sich nun der Kreis durch niedrigere Schwellenwerte [9] auf ca. 15.000 Unternehmen und erreicht damit die mittelst\u00e4ndische Wirtschaft [10].
\nLaut \u201eS-Mittelstands-Fitnessumfrage 2021\u201c des DSGV [11] treibt Deutschlands Mittelstand den Umbau in Richtung Nachhaltigkeit sogar voran, weil die Befragten mehrheitlich das Thema als Chance wahrnehmen, sich deshalb nachhaltig ausrichten und bereits konkrete Ma\u00dfnahmen ergreifen. Die Sparkassen selbst besch\u00e4ftigen sich sehr intensiv mit den ESG-Kriterien und bedienen sich hierbei eines Scoring-Modells (S-ESG-Score) zur systematischen Analyse des Nachhaltigkeitsgrads und der damit verbundenen Risiken [12].<\/p>\n
Dieser Artikel zeigt, dass ESG-Aspekte aus dem M&A Due Diligence Prozess nicht mehr wegzudenken sind, und in Zukunft auch immer mehr mittelst\u00e4ndische Unternehmen betroffen sein werden. Eine Vorbereitung auf ESG-Fragen von K\u00e4ufer-, von Verk\u00e4ufer- und auch von Finanzierungsseite ist angebracht. Dies setzt voraus, dass die Mitarbeitenden aller Beteiligten ausreichend geschult sind<\/a>, und fr\u00fchzeitig den Kontakt zu den Banken als Finanzierungspartner suchen. Auch wenn die Ausgangsinteressen unterschiedlich sein m\u00f6gen, so eint das Ziel, dass nach erfolgreichem Abschluss der M&A Transaktion keine Partei von unliebsamen ESG-Risiken \u00fcberrascht werden will.<\/p>\n\n\t\t